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　　中金发布研报称
，维持海天国际（01882）2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变，当前股价对应2025/2026年8.8x/7.8xP/E
。维持目标价29.5港元和跑赢行业评级不变 ，对应2025/2026年11.8x/10.5xP/E
，较当前股价有35%上行空间。公司公布1H25业绩，收入90.18亿元 ，同比增长12.5%；归母净利润17.12亿元
，同比增长12.6% 。2024年国内高基数背景下，公司2025年上半年仍然实现双位数增长 ，海外需求拉动明显；公司1H25业绩表现基本符合该行预期
。

　　中金主要观点如下：

　　1H25海外市场需求贡献主要增长，海外营收同比增长34.7%

　　分区域来看
，公司1H25国内和海外销售分别为52.0/38.2亿元，分别同比增长0.3%/34.7% ，该行认为主要系：1）国内市场高基数
，叠加内需结构性放缓，销售同比保持稳定。2）公司持续海外布局 ，受益于全球产业链结构性调整
，东南亚等国家和地区销售同比增长显著 。

　　海外日用消费品+国内新能源汽车和家电行业需求带动Mars和Jupiter系列增长

　　1H25公司注塑机销售同比增长12.1%至86.37亿元，部件及服务销售同比增长21.0%至3.81亿元；其中 ，注塑机分产品系列来看
，1H25Mars/Jupiter/电动系列销售收入为58.55/16.72/10.72亿元，分别同比增长13.2%/14.7%/5.3%
。

　　盈利能力稳健 ，营运效率提升

　　1）1H25公司毛利率32.8%
，同比提升0.5ppt，主要系原材料价格相对较低所致；净利率19.0% ，同比与去年持平。2）1H25公司经营活动现金流净额14.02亿元，同比净流入增加1.97亿元
，公司营运资金管理能力有所提升 。

　　全球化布局战略有望持续带来增长弹性

　　公司持续深化海外产能的投入与市场开拓，2025年以来公司在全球各工厂举办开放日活动 ，4月15-18日华南总部开放周
，吸引了来自20余个国家的三千多名客户 、合作伙伴及投资者；1H25公司海外营收占比已达42.3%，同比+6.9ppt ，该行预计2025年随着塞尔维亚
、印度二期工厂相继落成
，公司海外收入占比或有望进一步提升。

　　风险提示：注塑机市场需求低于预期，原材料涨价风险
。